Treasury BTP a fragile correlation


Treasury and BTP are correlated apart than in crisis moments

The correlation between the US Treasury and the Italian BTP has an old origin. We could enter infinite elucubrations on why this started well before the Global Financial Crisis. Particular is that, apart from the crisis periods, the two have almost overlapped paths.

The most notable period of divergences from this trend are 1) The Lehman crisis, 2) Italian debt crisis, 3) Italian elections.


In recent times, the correlation has been particularly pronounced in view of the immense liquidity and purchase programs of central banks. While on the one hand we respect the old adage "do not fight central banks", we do not expect the market to buy Treasury and BTP at the same time indefinitely either. Sooner or later a "hiccup hit" can happen given the slowdown in the global economy. The Increasing amount of debt outstanding is not a problem for the investor in search of carry as long as it becomes a big problem for everyone (but first for weaker creditors). Since, in our opinion, the problem is more likely to appear earlier for Italy than for the United States, we maintain our position along the Treasury and BTP short (we actively manage EURUSD).


The only tactical exception to this approach is a renewed euphoria in the stock markets triggered by a very satisfactory agreement between the US and China at the next G20, we monitor the situation carefully.


In practical terms, we actively monitor the open interests and volumes of the 10-year BTP future for trimming the positions. On the Treasury side, we have a long position (smaller than the short in BTP), and we are waiting for a) the result of the G20 b) some natural development of the short term chart as the recent trend looks close to exhaustion.

BTP future open interests declining

Short term T. trend close to exhaustion and not reaching risk level. Wait and see...

Simplify 02 (SIMCLSA LX Equity on Bloomberg and ISIN: LU0388197633) is a conservative dynamic allocation fund (SIF), registered in 2008 and with more than 10 years of track record. The purpose of the fund is to provide capital protection and appreciation over time and across evolving market conditions. The fund invests in very liquid assets in the developed markets. The performance over the years is characterised by two main aspects: an average of 3/4% and an active reduction of risk once the objectives are achieved.


[ITALIAN]


La correlazione tra il titolo di stato americano a 10 anni e il BTP ha origini antiche. Potremmo elucubrare all;'infinito sul tema dato che e' iniziata ben prima della crisi finanziaria globale (GFC). Importante notare che, a parte gli importanti periodi di crisi, i due hanno percorsi quasi sovrapposti.

Il periodo più significativo di divergenza da questo trend sono 1) La crisi di Lehman, 2) Crisi del debito italiano, 3) Elezioni italiane.


Negli ultimi tempi la correlazione è stata particolarmente pronunciata in considerazione dell'immensa liquidità e dei programmi di acquisto delle banche centrali. Mentre da un lato rispettiamo il vecchio adagio "non combattere le banche centrali", non ci aspettiamo che il mercato comprerà indefinitamente Tesoro e BTP allo stesso tempo. Prima o poi un "colpo di singhiozzo" può succedere dato il rallentamento dell'economia globale. L'aumentare del debito non è un problema finché diventa un grande problema per tutti ma prima per i creditori piu deboli. Poiché, a nostro avviso, è più probabile che il problema appaia prima per l'Italia che per gli Stati Uniti, manteniamo la nostra posizione lungo Tesoro e BTP breve (gestiamo attivamente l'EURUSD).


Unica eccezione tattica a questa impostazione e' un'eventuale rinnovata euforia nei mercati azionari scatenata da un accordo molto soddisfacente tra USA e Cina al prossimo G20, monitoriamo la situazione attentamente.


In termini pratici, monitoriamo attivamente il numero si posizioni aperte e i volumi del contrstto future del BTP decennale. Dal lato del Treasury, abbiamo una posizione lunga (più piccola del BTP a breve), e stiamo aspettando a) il risultato del G20 b) un certo sviluppo naturale del grafico a breve termine in quanto la tendenza recente sembra vicina all'esaurimento.


Distinti saluti


Simplify Partners Management Team


Simplify 02


(SIMCLSA LX Equity su Bloomberg e ISIN: LU0388197633) è un fondo di allocazione dinamica conservativo (SIF) registrato nel 2008 e con oltre 10 anni di track record. Lo scopo del fondo è fornire protezione del capitale e apprezzamento nel tempo e in rapporto alle condizioni di mercato. Il fondo investe in attività molto liquide nei mercati dei paesi sviluppati (sostanzialmente Europa e nord America). La performance nel corso degli anni è caratterizzata da due aspetti principali: una media del 3/4% e una riduzione attiva del rischio una volta raggiunti gli obiettivi.

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