Credit is a "mad" place

[Versione italian in calce]


We recently highlighted that 12.5 trillion dollar of bonds is yielding less than zero. Investors, rather than investing in riskier assets accept negative returns. Welcome to the twilight zone of today's credit market.


As an example Austria's OMV issued its bond with a 0% coupon and a price below par for offering a yield of 0.143%. This is nothing compared to the negative yields in the secondary markets that BASF, Shell, SAP, Roche and Deutsche Boerse offer in bonds with more than 5 1/2 years left before maturity.


0% fixed coupon are at least ... fixed. ING had to modify the terms if its floating rate perpetual notes issued 15 years ago to avoid having the coupon falling into negative territory, and potentially ask the bond holders to pay the issuer interest.


Highest grade corporate bonds recently completed a decent rally influenced by central bank's dovishness. Hedged back in Eur also the 10yr Treasury is, theoretically, in negative territory.

This morning we took profit from these bond for profiting form the recent rally at least.



Best regards


Simplify Partners Management Team


Simplify 02 (SIMCLSA LX Equity on Bloomberg and ISIN: LU0388197633) is a conservative dynamic allocation fund (SIF), registered in 2008 and with more than 10 years of track record. The purpose of the fund is to provide capital protection and appreciation over time and across evolving market conditions. The fund invests in very liquid assets in the developed markets. The performance over the years is characterized by two main aspects: an average of 3/4% and an active reduction of risk once the objectives are achieved.


Italiano

Di recente, abbiamo evidenziato che 12,5 trilioni di dollari di obbligazioni hanno un rendimento inferiore a zero, gli investitori anziché investire in attività più rischiose accettano rendimenti negativi. Benvenuti nella "twilight zone" del mercato del credito di oggi.


L'austriaca OMV per esempio ha emesso la sua obbligazione con una cedola dello 0% e un prezzo inferiore alla parità per poter offrire un rendimento positivo (0,143%). Questo pero' non è nulla in confronto ai rendimenti negativi dei mercati secondari che BASF, Shell, SAP, Roche e Deutsche Boerse offrono in obbligazioni con più di 5 anni e mezzo prima della scadenza.


Un coupon fisso dello 0% è almeno ... fisso. La banca ING ha dovuto modificare i termini delle proprie obbligazioni perpetue a tasso variabile emesse 15 anni fa per evitare che la cedola cadesse in territorio negativo e dovesse, potenzialmente, chiedere ai titolari di obbligazioni di pagare gli interessi dell'emittente.


Le obbligazioni investment grade hanno recentemente completato un rally influenzato dalle aspettative delle banche centrali. A cambio coperto in Eur, anche il Treasury 10 anni è, teoricamente, in territorio negativo.


Questa mattina abbiamo preso profitto dei titoli di questo genere in portafoglio.


Distinti saluti



Simplify Partners Management Team


(SIMCLSA LX Equity su Bloomberg e ISIN: LU0388197633) è un fondo di allocazione dinamica conservativo (SIF) registrato nel 2008 e con oltre 10 anni di track record. Lo scopo del fondo è fornire protezione del capitale e apprezzamento nel tempo e in rapporto alle condizioni di mercato. Il fondo investe in attività molto liquide nei mercati dei paesi sviluppati (sostanzialmente Europa e nord America). La performance nel corso degli anni è caratterizzata da due aspetti principali: una media del 3/4% e una riduzione attiva del rischio una volta raggiunti gli obiettivi.

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Simplify is an AIF umbrella fund, is authorised by CSSF in Luxembourg and passported in Italy and Sweden. The fund is managed in London.